云天华成美国CPI意外“爆冷” 美联储降息预期升温

　　随着美国12月核心消费者价格涨幅低于预期，美联储今年预期降息时点有所提前。

　　据央视报道，当地时间13日，美国劳工部发布的数据显示，2025年12月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%；剔除波动较大的食品和能源价格后，去年12月核心消费者价格指数同比上涨2.6%。

　　数据公布后，美国短期利率期货大幅上涨，交易员们进一步增加了对美联储降息的押注。尽管交易员们仍认为，6月降息是最可能的结果，但4月降息的概率升至42%，高于数据发布前的38%。

　　通胀警报仍未解除

　　12月CPI报告是近几个月来首次对通胀趋势进行完整盘点。由于去年秋季美国政府关门，美国劳工部未能收集价格数据，在上一次通胀报告中不得不使用技术手段处理缺失数据。

　　尽管目前通胀率相比几年前有所放缓，但食品、保险等必需品价格仍远高于以往。美国12月份食品杂货价格上涨0.7%，为2022年10月以来最大单月涨幅。与2024年同期相比，价格上涨了2.4%。

　　美联储下次利率决议将于2026年1月27—28日召开，虽然1月大概率不会降息，但交易员们加大了押注，认为美联储可能不会等到美联储主席鲍威尔5月任期结束后再降息，4月降息的概率接近50%。

　　高盛在1月11日发布的《2026年美国经济展望报告》中预测，美国通胀将趋于温和，到2026年12月，美国核心个人消费支出（PCE）物价指数同比涨幅将降至 2.1%，核心CPI同比涨幅将放缓至2%。同时，鉴于劳动力市场前景的不确定性有所上升，美联储预计将在6月和9月分别再降息25个基点。

　　整体而言，美联储官员在通胀和就业市场风险优先级问题上存在分歧，未来货币政策将继续数据依赖模式。

　　货币政策仍需谨慎

　　尽管美国就业市场眼下招聘乏力，但挥之不去的通胀隐忧或迫使美联储在决定2026年是否继续放宽货币政策时保持谨慎。

　　东吴证券首席经济学家芦哲对21世纪经济报道记者分析称，2026年美国核心CPI延续核心商品向上、居住服务向下、非居住核心服务幅度震荡的局面，通胀同比增幅料在3%附近维持黏性；2026年下半年，需求扩张和经济过热的风险，以及鸽派美联储主席可能带来的更多降息，或令美国核心通胀在2026年末面临更大的上行压力。

　　当前市场预期的最大风险在于，2026年美国更宽松的财政与货币政策组合或从需求端给年底的美国通胀带来更大的上行风险，如果能源与商品供给出现巨大波动，芦哲警告称，20世纪70年代二次通胀的历史可能重演。

　　RSM首席经济学家Joseph Brusuelas也提醒，所谓“大而美”法案带来的减税措施可能会在2026年加剧美国通胀。减税措施“将为高收入家庭带来更强劲的顺风，这部分群体显然有能力进行非常强劲的体验式和服务类消费”。持续强劲的商业投资，尤其是对AI的投资，今年也可能推高通胀。